知识源于沉淀 介绍
4月25日，学大教育发布2022年年报。报告显示，学大教育2022年全年营收17.98亿元，同比下滑28.93%。归母净利润1088.89万元，较上年同期扭亏为盈。截至2023年4月25日，学大教育报价16.51元/股，总市值19.44亿元。
首先，债务重压下的艰难转折
学大教育在保持正利润的同时，营收大幅下降，主要得益于有效的成本控制。报告期内，学大教育销售费用、管理费用、财务费用、R&D费用分别为1.17亿元、2.57亿元、6，640万元、2，352万元，同比分别下降42.67%、26.12%、25.61%、53.41%。
其中，销售费用减少的主要原因是市场费用减少；财务费用减少的主要原因是新租赁准则实施导致未确认融资费用减少；管理费用和R&D费用的减少主要与人力成本的降低有关。
财报显示，报告期内学大教育共有员工4，614人，其中教师2，253人，行政人员1，058人，学术管理类学生640人，销售人员500人。
资产方面，学大教育年末总资产31.81亿元，应收账款2775.82万元。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为2.16亿元，销售商品和提供劳务收到的现金为17.16亿元。
债务方面，目前学大教育尚欠紫光卓远10.14亿元债务。多次延期后，贷款仍活跃在学大的账户上。如果一切顺利，明年仍有望延期。巨额债务压在头顶，学大教育每年需要偿还的利息就超过4000万元。在目前的盈利情况下，这对学大来说是一笔不小的开支。
根据学大教育公布的相关财务信息，公司存在诸多财务风险，其中资产负债率86.70%，有息负债率39.38%，偿债压力较大。流动比率为0.39，短期偿债能力较弱；货币基金8.75亿，短期贷款10.99亿，可能存在存贷风险。
二、多重考验下的主动生存
双减后，学大教育采取多点布局转型策略，探索个性化教育、职业教育、文化服务、教育数字化四大转型业务方向。
学大教育在财报中对目前的经营思路总结为:稳定经营个性化教育业务，着力提升职业教育质量，探索文化服务和教育数字化业务。四大转型业务中，以个性化教育和职业教育为主，文化服务和教育数字化为辅。
在个性化教育领域，学大教育提供个性化学业提升、全日制学习基地、学大网校、新高考、综合素质成长、学校教育等产品和服务。截至目前，学大教育已开设近270个个性化学习中心，30多个全日制学习基地。其中，全日制学习基地主要面向高考复读学生和艺术类考生。此外，学大教育透露，已经在大连、宁波等地开设了个性化教育特色的基础教育学校。
在职业教育领域，财报显示，学大教育已完成三所中职学校的收购托管，未来将继续加强中职学校的投资和合并。接下来，学大教育将与职业学校合作，开设职业与通识教育专业、职业高考专业，并提供职业教育的培养方案。
在文化服务领域，学大教育表示，已有两家文化空室正式开业，分别是句子书店和LUKA智能图片库，还有四家正在建设中。今年，大学将探索“人工智能+阅读”的业务方向，拓展智能绘本业务，开拓儿童青少年阅读市场。
在数字教育业务上，学大教育开发了新高考智能云管理系统、精准教学作业管理系统、国际学校智能校园系统、中职学校智能校园数字系统、5GVR教学实验室等产品，并与北京、贵州、四川三省多所中小学及高校达成合作。下一步，学大教育表示将根据校园教学业务需求，不断丰富业务产品的应用场景，为校园提供更全面的解决方案。
在营收构成上，学大教育最大的营收来源是教育培训服务费，占比96.22%，是绝对的核心业务，但学大教育并未披露各项新业务的营收。整体来看，双减以来学大有不少转型动作，但由于债务遗留、前期业务偏向等问题，转型业务的进展未必能在业绩中得到清晰体现。
第三，职业教育成为“救命稻草”
在新拓展的业务方向中，学大教育显然非常看好职业教育业务的发展潜力。去年，学大教育加快了职业教育的布局，不仅投资数亿元成立了职业教育平台公司，还相继收购了三所职业教育学校。对于那些之前缺乏相关经验的大学来说，合并职校可能是最快最有效的进入方式。
在财报中，学大教育拟将未使用的募集资金投资于职业教育网点及全日制基地建设、职业培训学习网点等项目，其中职业教育相关项目投资3.75亿元，占总投资的70%以上。
整体来看，学大教育在职业教育赛道的业务布局围绕“升学+就业”的思路，以就业技能培训业务和职业教育学历提升为重点。其中，针对学历职业教育，学大教育以“入校”为主，探索中等职业教育学校联合办学、托管办学、专业共建、并购等模式；在高等教育学校中，采用产业学院和校企合作模式。对于非学历职业教育，主要围绕技能提升和就业导向提供培训服务。
在本科职业教育大幅扩招的背景下，对高职教育的需求将得到释放，而高中业务在学大的整个业务体系中占比很高。学大教育可以将高中业务中积累的一些能力和经验转移到职业教育业务中。
在业内人士看来，职业教育业务符合学大基因。海豚资本合伙人葛文薇曾表示:“学大教育向职业教育转型方向是对的，学大团队的运营管理也比较扎实，向职业教育转型符合其基因。”
目前，学大教育虽然非常看好职业教育的发展前景，但该板块仍处于前期投入阶段，暂时无法为其营收带来可观的增长。此外，职业教育业务布局较长也是行业共识。即使学大的各项职业教育业务发展良好，恐怕也需要更多时间才能从业绩回报上看到转型效果。
