基点价值

随着美联储从上周末开始正式进入7月议息会议前的静默期，美联储官员将不得在公开场合发言，市场的猜谜游戏似乎又开始了:美联储鲍威尔会在本月底的议息会议上宣布加息75个基点还是100个基点？

和上个月一样，美联储在利率决议前再次收到了一份极其不想要的“脱离图表”的通胀数据，但和上个月相比，美联储这次可能要“幸运得多”——不会被突如其来的数据“打个措手不及”！

在6月份的议息会议之前，off the charts的美国CPI数据恰好在美联储静默期的那一周公布，这导致美联储几乎没有办法改变市场突然升温的激进加息押注。

这一次，虽然美国CPI数据的脱离图表程度甚至比当时更大——一举进入“第九时代”，但由于数据发布日期就在静默期之前，美联储官员仍有机会通过措辞指引来影响市场的加息预期。

自上周三美国6月CPI公布以来，包括美联储州长沃勒、圣路易斯联储布拉德、亚特兰大联储博斯蒂克在内的多位美联储官员都发表了公开讲话。但这些官员无论鹰派和鸽派的程度如何，似乎都不倾向于立即加息，即在7月加息100个基点。

“加息100个基点”的预测被泼了一盆冷水。

美国劳工部上周三公布的数据显示，6月份CPI同比涨幅达到9.1%，创40年新高，表明美国通胀压力继续在整个经济领域蔓延。这一数据公布后，市场对美联储本月加息100个基点的概率预期迅速发酵至70%以上。

然而，Nick Timiraos表示，尽管一些市场参与者认为美联储政策制定者可能在7月26日至27日的会议上为更大规模的加息打开了大门，但在周六开始的沉默期之前，几位美联储官员在最新的采访和公开评论中对这一想法泼冷水。

一些官员指出，正如他们以历史上最快的速度加息一样，有迹象表明经济活动正在减弱。美联储州长克里斯托弗·沃勒(Christopher Waller)在上周四的一次会议上表示，“人们不希望看到利率过度上调。75个基点的加息幅度本身就已经很大了。不要觉得我们还没有完成我们的工作，直到我们达到100个基点。”

沃勒说:“我们知道这份通胀报告很糟糕，而且比我们想象的还要糟糕。”。“然而，至关重要的是，我们不想仅仅根据一个数据就轻易制定政策。”

与沃勒同属鹰派阵营的圣路易斯联储布拉德上周也表示，在6月份CPI高于预期后，他倾向于坚持在本月晚些时候加息75个基点，而不是更大规模的加息。“我认为75个基点有很多好处，这使得基准利率大致达到决策者认为的中性水平，”布拉德说。

此外，亚特兰大美联储总裁博斯蒂克上周五在佛罗里达州坦帕湾商业杂志主办的论坛上指出，大幅加息可能导致不必要的经济疲软。

其他美联储官员对最近加息的加速表示了不安。在上个月的会议上投票反对利率的堪萨斯城美联储乔治上周表示，“快速加息带来的风险是紧缩政策的速度超过经济和市场调整的速度。”

美联储官员在过去三次议息会议中都宣布过加息，第一次是在3月——加息25个基点；随后，美联储在5月和上月分别加息50和75个基点，单次加息幅度达到1994年以来最高。自20世纪90年代初联邦基金利率被用作主要政策制定工具以来，美联储从未试图将利率提高整整1个百分点。

利率期货市场存在着巨额的“”。

根据芝加哥交易所美联储观察工具的定价，当前利率期货市场预期美联储在本月议息会议上加息75个基点的概率为71.5%，加息100个基点的概率为28.5%。

有业内人士表示，加息整整一个百分点不仅可能加剧经济衰退的风险，还会有很多其他弊端，比如让官员解释未来的政策策略变得复杂。

美联储前董事、现经营预测公司LH Meyer的劳伦斯·迈耶(Laurence Meyer)表示，如果美联储想一举加息100个基点，最好能找到一个非常合理的理由——例如，官员们必须澄清是什么导致了另一次政策转变，是什么导致他们采取了更激进的步骤，但他们显然没有。

如果只再次加息75个基点，官员们将有更大的空间发出不同的信号:即在需求和通胀持续上升的情况下，他们可以表明自己有能力维持这一历史性的加息，在通胀和经济活动放缓的情况下，他们也可以放缓加息步伐。

值得一提的是，在联邦基金利率期货市场，上周五出现了一笔震惊市场的大单。这笔交易的方向是“押注”美联储将在本月加息100个基点的预测，这一预测在上周突然升温。今年10月的2022年联邦基金利率未来头寸基于6月份公布的强于预期的零售销售数据。如果美联储本月再次加息75个基点，这一头寸将有利可图。

该交易于纽约时间周五上午8: 47完成，规模为3万手合约，占该期货截至周四未平仓合约总数的15%。相当于每基点价值125万美元，名义价值1500亿美元。本次交易后，10月合约一度大涨，达到盘中高点。

上周早些时候，富国银行首席经济学家杰伊·布赖森(Jay Bryson)等人也呼吁在CPI数据公布后进行更大幅度的加息，但布赖森上周五承认，这一押注的吸引力已经下降。他表示，“虽然这一话题的讨论预计会被美联储摆上台面，但要让加息100个基点的预测赢得绝对多数官员的支持，还是有点过于激进。”

无论如何，本月底美联储议息会议前圈内人士的相关博弈热提前一周多就开始升温，可见市场目前对此高度关注。

事实上，即使美联储在即将召开的会议上仅再次加息75个基点，其过去5个月的加息幅度也将相当于2015年至2018年上一次加息周期的总和——这将使利率升至2.25%至2.5%之间，更接近官方既不刺激也不限制需求的中性利率预测。

本文来自财联社。