知识源于沉淀 中国基金报记者沈南
早在2019年就宣布IPO的顺德农商行，迟迟无法打开资本市场的大门。在全面注册制下，该公司于3月3日被深交所重新受理，并于4月24日更新了招股说明书。至此，公司2022年度经营情况浮出水面。
整体来看，顺德农商行无论是成长性、资产质量还是客户结构，与a股已上市的10家农商行相比，都存在明显的差距和隐忧。
从增长来看，已发布2022年财报的9家上市农商行净利润均实现增长，其中6家增幅超过20%，而顺德农商行2022年净利润同比下降2.9%。
在资产质量方面，顺德农商行在2020年至2022年经历了不良且持续的“双升”。截至2022年末，其不良贷款率为1.23%，较去年末上升0.27个百分点；拨备覆盖率为263.93%，较去年末下降78.18个百分点。
从客户结构来看，2020-2022年公司在房地产行业的贷款一直比较高，是上市a股农商行平均水平的数倍。即使在2022年整个房地产行业都暴露出深度风险的情况下，公司前十大客户也新增了三家房地产企业，其中包括第一大客户，三大房地产客户中有两家渗透并指向同一个大股东。
股权极度分散，拥有8万多“美的系”的股东是第一大股东。
招股书显示，顺德农村商业银行的前身是顺德农村信用合作社，成立于1952年。2009年12月22日转型为农村商业银行，是广东省首批改制成功的三家农村商业银行之一。
截至2022年12月31日，其总资产为4432.76亿元，贷款及垫款为2284.31亿元，客户存款余额为3065.87亿元。从资产规模来看，顺德农商行在全国400多家农商行中属于第二梯队，第一梯队的重庆农商行、上海农商行、广州农商行、北京农商行资产规模均超过万亿。
2019年6月，顺德农商行首次向证监会提交招股说明书。2020年2月，证监会对该行IPO申请文件提出了多达62条反馈意见，包括股东信息、公司贷款、关联交易、与包商银行是否存在业务往来等。此后，该行一直处于“预披露更新”状态。
直到2023年3月3日，在全注册制下，顺德农商行完成申报翻译，再次被深交所受理。此后，由于财务数据失效，公司进度一度显示为暂停审计，直到4月21日，公司更新了2022年全年的财务数据，才得以恢复审计。
由于历史遗留问题，顺德农商行股权非常分散，没有控股股东。目前持股5%以上的股东为成顺资产、美的集团、万和集团、博一建设，对应持股比例分别为7.41%、7%、5.57%、5.51%。
其中，诚顺资产由佛山市顺德区国资局实际控制。诚顺资产及其全资子公司广东顺控城网建设投资持有顺德农村商业银行8.02%的股份，为唯一的国家法人股，为第二大股东。美的集团、美的集团财务有限公司以及总部位于顺德北滘的美的创始人何享健之子何剑锋合计持股9.71%，超过顺德国资成为第一大股东。此外，万和集团和万和电气合计持股5.79%，博艺建设和阳煤合计持股5.51%，分列第三和第四大股东。
除上述主要股东外，截至2022年12月31日，本行共有法人股东239家，合计持股25.5亿股，占总股本的50.19%。剩余自然人股东约8.77万人，其中内部职工3619人，占总股本的8.89%。
由于分散股东较多，顺德农商行股权已被质押和司法冻结。截至2022年12月31日，公司6名股东所持股份被质押，质押股份共计1.48亿股，占总股本的2.9%；共有124名股东持有被司法冻结的股份，被司法冻结的股份总数为3，411万股，占发行人总股本的0.67%。此外，公司还有535名自然人股东未托管。
2022年净利润下滑，资产质量继续走弱。
从2022年的招股书更新数据来看，公司的成长性和盈利能力明显弱于a股已上市的农商行。并且不良情况持续恶化，情况明显差于可比同行。
2020-2022年，顺德农商行实现营业收入61.34亿元、84.06亿元、90.98亿元，营业收入保持稳定增长；归母净利润为25.1亿元、35.6亿元、34.6亿元，2022年净利润略有下滑。相比之下，根据蔡东choice的数据，已公布2022年年报的9家a股农商行业绩全部增长，无一下滑，其中5家增速超过25%，1家在20%。
资产质量方面，截至2022年末，顺德农商行不良贷款率为1.23%，较去年末上升0.27个百分点，拨备覆盖率为263.93%，较去年末下降78.18个百分点。从绝对值来看，各项不良指标也明显差于a股上市同业。2022年，有数据的6家a股上市农商行中，有4家不良率低于1%，最高的一家为1.22%，略低于顺德农商行。拨备覆盖率方面，6家公司中有3家超过500%，2家超过300%。即使是最低的银行瑞丰银行也有280%，高于顺德农商行的264%。
从趋势上看，顺德农商行近三年双升情况不佳。截至2022年12月31日、2021年12月31日和2020年12月31日，该行不良贷款余额分别为28亿元、19.72亿元和17.43亿元，不良贷款率分别为1.23%、0.96%和0.94%，拨备覆盖率分别为262.47%和338.39%。从拆分来看，无论是公司贷款不良率还是个人贷款不良率都处于持续上升趋势。
公司贷款方面，公司踩HNA，导致2021年末公司贷款不良贷款率较2020年末略有上升，涉及3.99亿元。2022年企业不良贷款率较2021年有所上升。主要原因是“由于行业政策调整，个别借款集团企业经营困难，融资困难，投资资金回报不及预期”。
个贷方面，2022年末个贷不良率较2021年末有所上升，主要原因是“受外部因素影响，个人经营收入受到影响，贷款短缺增加”。除上述原因外，公司表示，2021年个人不良贷款率上升还受到今年该行母行根据最新监管要求，将逾期60-90天的贷款提前降级为不良贷款的影响。
房地产贷款占比高。2022年新增三大地产客户。
从招股书披露的情况来看，公司的贷款结构也存在一些隐忧，即房地产贷款占比较高，并且在行业大幅下行的2022年，公司还逆势增加了多家房地产开发商的大客户。
截至2022年12月31日、2021年12月31日和2020年12月31日，公司房地产行业公司贷款余额分别为156亿元、147.26亿元和125.61亿元，占公司贷款总额的比例分别为12.37%、13.01%和13.65%。
与已公布数据的a股上市农商行相比，顺德农商行的房地产贷款占比高出数倍。有数据的5家同业房地产贷款占比不超过3%，其中无锡银行和江阴银行不超过1%。
对于房地产贷款占比相对较高，公司表示主要有三方面原因:一是顺德区房地产市场需求相对稳定；二是在“粤港澳大湾区”战略布局下，顺德政府加强人才引进，人口流入趋势加快；第三，国家二孩政策放开，顺德区常住人口逐年大幅增加。市民买房自住和改善住房的需求相对稳定，促进了房地产市场交易的增长，进而增加了房地产企业的资金需求。
《中国基金报》记者注意到，该公司2020年和2021年的前十大贷款客户名单中没有任何一家主要的房地产客户，但2022年新增三家前十大房地产企业，包括广东顺德万阳中创科技有限公司、第七大贷款客户万阳中创花园开发建设(佛山市顺德区)有限公司和第贷款客户“佛山金汇海投资”。三家公司占顺德农商行资本净额的比例分别为3.31%、2.29%、2.29%。
值得注意的是，公司第一大贷款客户和第七大贷款客户实际上是关联方，如果合并，其贷款集中度将进一步提高。根据天眼查的资料，上述两家客户均指向同一个大股东——“万洋众创城投资集团有限公司”。
公开资料显示，万阳集团专注于产业园区的开发、招商、运营，拥有万阳众创城、万阳建设、万阳智慧运营、万阳金融四大业务板块。万阳众创城是万阳集团服务中小企业集群，按照产业集聚、产城融合、资源共享、产融互动的模式运营的平台。“目前，园区已在长三角、珠三角和重点区域中心城市发展，面积超过4000万平方米，可容纳1万多家企业。”
编辑:乔伊
审核:徐文
